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項目可行性研究中應(yīng)注意的財務(wù)指標(biāo)

2010-09-25 14:02  來源網(wǎng)絡(luò)  【  【打印】【我要糾錯】

  投資者和經(jīng)營者都十分重視投資項目決策過程中的技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析?梢哉f,在確定投資方向之后,對項目的經(jīng)濟(jì)可行性研究財務(wù)指標(biāo)的正確分析是決定項目成敗的關(guān)鍵。

  投資是商品經(jīng)濟(jì)及其發(fā)展過程中最為基本、廣泛的經(jīng)濟(jì)活動。對于企業(yè)來說,投資是擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模,提高盈利能力,增強(qiáng)企業(yè)實力的基本手段。企業(yè)進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)投資,大多是通過具體的固定資產(chǎn)投資項目來實施的,投資項目一般都具投資金額大、期限長、風(fēng)險高、不可逆等特點,一旦失誤,將給投資主體造成無以挽回的經(jīng)濟(jì)損失,甚至是致命的打擊。因此,投資者和經(jīng)營者都十分重視投資項目決策過程中的技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析?梢哉f,在確定投資方向之后,對項目的經(jīng)濟(jì)可行性研究是決定項目成敗的關(guān)鍵。

  投資項目的經(jīng)濟(jì)可行性研究,通常是通過一系列的評價財務(wù)指標(biāo)來進(jìn)行的。常用的財務(wù)評價指標(biāo)分為兩類:一類為靜態(tài)評價指標(biāo),這類指標(biāo)比較簡單,可操作性較強(qiáng),容易理解和運用,在實際應(yīng)用中用得比較廣泛,如投資回收期、會計收益率等。但由于此類指標(biāo)均不考慮資金的時間價值,因而影響了其科學(xué)性和合理性,常會對投資決策帶來負(fù)面影響;另一類為動態(tài)評價指標(biāo),這類指標(biāo)由于以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ),并引入貨幣的時間價值而使其科學(xué)性大大增強(qiáng),已成為現(xiàn)代理財學(xué)的立論基礎(chǔ),并在企業(yè)投資決策的實踐中被推廣使用。常用的動態(tài)評價指標(biāo)有:投資項目的凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)部收益率等等。動態(tài)評價指標(biāo)的運用,在很大程度上彌補了靜態(tài)評價指標(biāo)的不足。企業(yè)進(jìn)行投資項目的經(jīng)濟(jì)評價,其根本目的是為了論證項目的經(jīng)濟(jì)可行性,是為了在變化莫測的市場競爭中多幾分勝算。在投資項目經(jīng)濟(jì)評價中不能簡單套用公式來確定項目的好與壞,而應(yīng)該在項目經(jīng)濟(jì)可行性研究中注意以下幾個財務(wù)指標(biāo)。

  基準(zhǔn)收益率 

  在采用貼現(xiàn)技術(shù)對投資項目進(jìn)行動態(tài)經(jīng)濟(jì)可行性研究時,貼現(xiàn)率的估計對企業(yè)來說是一個非常復(fù)雜且十分重要的問題。貼現(xiàn)率的選用本身有質(zhì)和量兩方面的要求必須予以考慮。首先,從質(zhì)的方面考慮:常用的貼現(xiàn)率一般有三種:一是采用銀行貸款平均利率作為貼現(xiàn)率,這是投資項目獲利水平的下限標(biāo)準(zhǔn);二是以行業(yè)平均利潤率為貼現(xiàn)率,體現(xiàn)了本行業(yè)投資利潤率的標(biāo)準(zhǔn)。若低于這一標(biāo)準(zhǔn),即使投資項目不虧本,也會使行業(yè)平均利潤水平下降;三是以企業(yè)的平均資金成本為貼現(xiàn)率,說明項目的資金利潤率若不能高于企業(yè)的資金成本,實際上是無利可圖的。因此,在采用內(nèi)含報酬率作為投資項目的經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)時,常用這三類利率指標(biāo)作為基準(zhǔn)指標(biāo)與項目的內(nèi)含報酬率進(jìn)行對照比較。其次,從量的方面考慮,在項目現(xiàn)金流量相同的前提下,貼現(xiàn)率的不同會給經(jīng)濟(jì)評價帶來相反的結(jié)論。一般情況下,NPV與折現(xiàn)率i存在函數(shù)關(guān)系,可表示為:NPV=f(i)。也就是說,對同一項目或方案,如果不是選擇一個基準(zhǔn)收益率,而是選擇一系列折現(xiàn)率,就可以計算出相應(yīng)的一組凈現(xiàn)值。

  如果以橫坐標(biāo)表示折現(xiàn)率i,縱坐標(biāo)表示凈現(xiàn)值率NPV,NPV與i的函數(shù)關(guān)系見圖1.從圖1中可以看出凈現(xiàn)值函數(shù)有以下特點: XMFV(com)

  同一凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值NPV隨折現(xiàn)率i的增大而減少,由此可以得出結(jié)論,基準(zhǔn)折現(xiàn)率i定得越高,能被接受的方案越少。

  在某一個折現(xiàn)率值上,曲線與橫坐標(biāo)相交,此時NPV=0,此時折現(xiàn)率為基準(zhǔn)收益率(ic)。當(dāng)i<ic,NPV(i)>O;當(dāng)i>ic時,NPV(i)<O。需要注意的是圖1所示的凈現(xiàn)值函數(shù)曲線是一種常規(guī)的較典型的投資項目凈現(xiàn)值函數(shù)曲線形式,即具有初始投資并伴有一系列正現(xiàn)金流量。

  從以上分析可以得出這樣一個結(jié)論:如果按凈現(xiàn)值最大的原則優(yōu)選項目方案,由于選擇不同的折現(xiàn)率,可能會得出不同的方案選擇結(jié)果。由此可見,在對投資項目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評價時,同類項目的折現(xiàn)率必須統(tǒng)一,否則不具備任何可比性。不同折現(xiàn)的同類項目的經(jīng)濟(jì)評價必然會流于形式。

  項目總投資 

  一個產(chǎn)品項目從立項到建設(shè)完成總規(guī)模需要多少總投資,這是項目前期可行性研究的重要內(nèi)容之一。產(chǎn)品項目的總投資一般包括固定資產(chǎn)投資和鋪底流動資金兩部分組成。項目前期可研階段的投資估算既是對項目控制造價投入,保證產(chǎn)出效益的重要關(guān)口,又是決策中對項目是否進(jìn)行建設(shè)的重要依據(jù)?偼顿Y的誤差也是導(dǎo)致項目經(jīng)濟(jì)評價失誤的一個重要因,一般來講,詳細(xì)的可行性研究報告的投資估算的誤差率應(yīng)控制在+10%~-10%以內(nèi)。

  項目現(xiàn)金流 

  投資項目的動態(tài)經(jīng)濟(jì)評價都是基于項目現(xiàn)金流量來測算的。一個投資項目從立項到項目壽命終結(jié)一般都要經(jīng)過較長的投資和收益期。項目的現(xiàn)金流量根據(jù)發(fā)生的時間階段不同分為初始流量、營業(yè)流量和終結(jié)流量三部分。其中,初始流量因其發(fā)生的時間階段比較前,一般在估測時偏差較;終結(jié)流量雖發(fā)生的時間階段較遠(yuǎn),但其現(xiàn)金流量較小,貼現(xiàn)后對整個項目的影響不大;關(guān)鍵在于營業(yè)流量的測算。營業(yè)凈流量是項目建成后在漫長的收益期內(nèi)的現(xiàn)金流入量扣除現(xiàn)金流出量之后的凈額,是按計息期分期測算的。從經(jīng)濟(jì)分析的角度來說,要求項目收益期的營業(yè)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值能完全彌補投資額的現(xiàn)值,并有余額,才是可行的項目。若以一年為一個計息期,某項目的收益期為10年的話,那么每年的營業(yè)凈流量預(yù)測值與未來的實際情況差異過大,就會使投資項目經(jīng)濟(jì)可行性評價的實際意義大打折扣。

  影響項目的因素 

  1.政策因素 

  國家經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段是影響投資項目動態(tài)評價的基本因素,國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的出臺和變動,利率、匯率、大宗物資指導(dǎo)性價格等經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段的利用和變動,都是企業(yè)無法駕馭的,卻又是與企業(yè)命運密切相關(guān)的重要因素。項目評價過程中必須認(rèn)真學(xué)習(xí)、研究國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策,了解經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段的變動規(guī)律,掌握宏觀經(jīng)濟(jì)周期及產(chǎn)品壽命周期等經(jīng)濟(jì)知識,把握相關(guān)資源價格變動和金融市場利率變動的一般規(guī)律。惟有如此,企業(yè)才有可能在一個相當(dāng)長的時期內(nèi)相對準(zhǔn)確地選定適用的貼現(xiàn)率進(jìn)行投資項目經(jīng)濟(jì)可行性的動態(tài)評價。

  2.市場因素 

  市場給企業(yè)提供了施展身手的舞臺,企業(yè)在市場中遵循優(yōu)勝劣汰的競爭規(guī)則拼搏求勝?梢哉f市場是企業(yè)賴以生存的土壤,企業(yè)對自身植根的這片土壤的了解程度便成為企業(yè)能否取勝的關(guān)鍵。企業(yè)要在市場競爭中取勝,必須要在市場調(diào)研和市場預(yù)測方面加大投入。從市場調(diào)研的范圍來說,不僅要調(diào)研分析同類產(chǎn)品市場,還要考慮相關(guān)產(chǎn)品和替代產(chǎn)品的市場情況;從市場調(diào)研的時間來說,既要了解市場的過去和現(xiàn)狀,更要掌握市場的發(fā)展趨勢,用動態(tài)的觀念、動態(tài)的方法搜集動態(tài)的市場信息;從調(diào)研和預(yù)測的方法上說,要用科學(xué)的手段,用定性分析和定量分析相結(jié)合的方法對動態(tài)的市場信息進(jìn)行整理、分析和運用。這樣企業(yè)在進(jìn)行投資項目經(jīng)濟(jì)可行性評價時,才能科學(xué)、客觀、準(zhǔn)確地測算項目未來的收入、成本、利潤及現(xiàn)金流量,才能進(jìn)行真正意義上的動態(tài)經(jīng)濟(jì)評價。

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