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中國項(xiàng)目融資難點(diǎn)分析及對策

2009-11-17 11:51    【  【打印】【我要糾錯(cuò)】

  我國首次真正意義上的項(xiàng)目融資一般認(rèn)為是廣東省深圳沙角B火力發(fā)電廠項(xiàng)目。此后,我國在項(xiàng)目融資領(lǐng)域有了一定的發(fā)展,但總體上仍然停留在項(xiàng)目融資的初級(jí)階段,缺乏專業(yè)的項(xiàng)目融資人才,項(xiàng)目融資經(jīng)驗(yàn)相對匱乏。本文擬通過探討我國項(xiàng)目融資中存在的突出問題,提出相應(yīng)的解決方案供大家參考。

  完善項(xiàng)目融資立法

  規(guī)范項(xiàng)目融資操作, 我國“八五”、“九五”計(jì)劃相繼提出要加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),與此配套相應(yīng)發(fā)布了《關(guān)于以BOT方式吸引外商投資有關(guān)問題的通知》、《境外進(jìn)行項(xiàng)目融資管理暫行辦法》、《外商投資方向暫行規(guī)定》、《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》等,初步構(gòu)成了我國BOT項(xiàng)目融資的法律框架。同時(shí),《商業(yè)銀行法》、《保險(xiǎn)法》、《擔(dān)保法》、《證券法》、《招標(biāo)投標(biāo)法》、《信托法》等法律均為開展項(xiàng)目融資提供了一定的法律保障,積極促進(jìn)了我國項(xiàng)目融資較快發(fā)展。

  實(shí)際上,我國項(xiàng)目融資的法律保障主要是停留在宏觀層面,有關(guān)項(xiàng)目融資的法律條款分散于上述各項(xiàng)行業(yè)法律法規(guī)中,專門針對項(xiàng)目融資的法律文件至今沒有出臺(tái),有關(guān)項(xiàng)目融資管理的細(xì)則沒有明確,項(xiàng)目融資過程中的許多具體問題仍然處于無法可依的尷尬境地。譬如,參與項(xiàng)目融資的外國投資者不愿接受由中國法律解釋和在中國進(jìn)行合同仲裁,項(xiàng)目融資中的合同仲裁安排,在一定程度上對我國法律管轄權(quán)相關(guān)理念形成沖擊。

  從項(xiàng)目融資的復(fù)雜條件看,如政府部門批準(zhǔn)立項(xiàng)、項(xiàng)目可行性研究報(bào)告及項(xiàng)目設(shè)計(jì)預(yù)算審查批準(zhǔn)、項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)及建設(shè)用地的落實(shí)、項(xiàng)目建設(shè)以及生產(chǎn)所需的水、電、通訊等配套設(shè)施的落實(shí)等項(xiàng)目融資的許多關(guān)鍵條件,均與政府行政存在密切關(guān)系,而相關(guān)的法規(guī)并沒有特別強(qiáng)調(diào)各級(jí)政府應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任,各項(xiàng)審批亦因過程冗長而增加了不確定性,無形中更加重了項(xiàng)目融資主要參與方的擔(dān)憂。

  鑒于上述情況,我們認(rèn)為,我國應(yīng)參照國際通行的法律法規(guī),盡快出臺(tái)國家層面項(xiàng)目融資的實(shí)施細(xì)則,明確各級(jí)政府責(zé)任,籍此打破項(xiàng)目融資的法律法規(guī)缺乏可操作性的瓶頸,提高政府行政工作效率;細(xì)則還應(yīng)明確除政府外的項(xiàng)目融資參與各方的責(zé)任、義務(wù),使得相關(guān)各方涉及項(xiàng)目融資的行為有章可循,有法可依,籍此提升他們參與項(xiàng)目融資的信心,鼓勵(lì)他們積極進(jìn)行金融創(chuàng)新,豐富我國項(xiàng)目融資方式方法,盡早完成我國有關(guān)項(xiàng)目融資與國際的接軌。

  加快推進(jìn)企業(yè)信用體系建設(shè)

  促進(jìn)項(xiàng)目融資健康發(fā)展, 我國還沒有建立完善的企業(yè)信用認(rèn)證體系,企業(yè)信用體系建設(shè)嚴(yán)重滯后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r。企業(yè)信用狀況處于不透明狀態(tài),對我國項(xiàng)目融資的健康發(fā)展形成了嚴(yán)重的威脅。

  出于自身管理安全的工作需要,我國金融機(jī)構(gòu)關(guān)注企業(yè)信用問題,希望通過對企業(yè)信用的識(shí)別,深入了解項(xiàng)目發(fā)起企業(yè)后續(xù)發(fā)展?jié)摿Γ私馑麄儗?xiàng)目持續(xù)發(fā)展的可能支持程度,進(jìn)而了解項(xiàng)目自身發(fā)展前景,項(xiàng)目產(chǎn)品市場預(yù)測的準(zhǔn)確性等。我國金融機(jī)構(gòu)還希望通過開展企業(yè)信用評(píng)級(jí),解決金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)的信息不對稱問題,進(jìn)而降低金融機(jī)構(gòu)的資金管理風(fēng)險(xiǎn),減輕金融機(jī)構(gòu)參與項(xiàng)目融資管理人員的責(zé)任。但是,這樣依靠銀行業(yè)單獨(dú)推進(jìn)企業(yè)信用體系建設(shè),無疑大大增加了金融機(jī)構(gòu)的交易成本,最終這些成本還要轉(zhuǎn)嫁到項(xiàng)目融資發(fā)起企業(yè)身上。金融機(jī)構(gòu)需要第三方對企業(yè)信用狀況進(jìn)行客觀、公證的評(píng)估,同樣需要第三方對項(xiàng)目進(jìn)行效率、效益評(píng)價(jià)。

  事實(shí)上,我國有關(guān)信用評(píng)級(jí)服務(wù)企業(yè)良莠不齊,使得無論是金融機(jī)構(gòu)還是項(xiàng)目發(fā)起企業(yè)在尋求資信評(píng)級(jí)服務(wù)效果上面臨諸多不確定性。在缺乏統(tǒng)一的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn),項(xiàng)目發(fā)起者資信狀況無法獲得金融機(jī)構(gòu)認(rèn)同的情況下,項(xiàng)目融資難以有效推進(jìn);同樣,由于沒有全國統(tǒng)一的項(xiàng)目評(píng)估模型,第三方對項(xiàng)目效益、效率的評(píng)估結(jié)論難以獲得金融機(jī)構(gòu)的普遍認(rèn)可,所有這些無疑阻礙了項(xiàng)目融資的順利進(jìn)行。因此,信用評(píng)級(jí)企業(yè)必須建立統(tǒng)一的企業(yè)信用評(píng)估模型,才能體現(xiàn)出第三方的公信力;同時(shí),企業(yè)資信評(píng)估人才的培養(yǎng)亦是促進(jìn)我國企業(yè)信用評(píng)估行業(yè)發(fā)展的重要措施。

  應(yīng)盡快建立以行業(yè)信用體系為基礎(chǔ)的,服務(wù)全社會(huì)的社會(huì)信用體系,各體系的建立必須遵循統(tǒng)一政策、統(tǒng)一規(guī)劃、統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn),由各地、各部門先行試點(diǎn),逐步快速推進(jìn);同時(shí),各體系建設(shè)過程中,必須考慮未來全國聯(lián)網(wǎng)時(shí)的管理要求和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。這樣,才能使得建立在企業(yè)信用基礎(chǔ)上的項(xiàng)目融資取得較快的發(fā)展。

  加強(qiáng)人才培養(yǎng) 提高金融機(jī)構(gòu)參與 項(xiàng)目融資的主動(dòng)性項(xiàng)目融資周期一般較長,不確定性隨著時(shí)間的增加而增大。由于沒有可操作的法律法規(guī)支持,金融機(jī)構(gòu)管理者自然就產(chǎn)生任期懼怕風(fēng)險(xiǎn)的傾向,所以,從金融機(jī)構(gòu)管理者的角度看,他們寧愿做一些短平快的所謂“項(xiàng)目融資”,讓項(xiàng)目發(fā)起人提供必要的擔(dān)保,從而將項(xiàng)目融資質(zhì)變?yōu)閷?shí)際意義上為項(xiàng)目安排的擔(dān)保貸款。, 事實(shí)上,金融機(jī)構(gòu)缺乏項(xiàng)目融資管理人才,缺乏項(xiàng)目融資管理經(jīng)驗(yàn),尤其是在組建國際銀行財(cái)團(tuán)方面缺乏必要的信心,使得我國金融機(jī)構(gòu)在項(xiàng)目融資上常常處于被動(dòng)地位;同時(shí),由于國家層面沒有切實(shí)可行的操作指導(dǎo)細(xì)則,金融機(jī)構(gòu)在項(xiàng)目融資管理規(guī)范方面一般采用一事一議的方式,即使建立了自身的項(xiàng)目融資管理規(guī)范,苛刻的條件無疑加重了項(xiàng)目發(fā)起者的負(fù)擔(dān),同時(shí),降低了金融機(jī)構(gòu)的工作效率。

  在實(shí)際工作中,即使金融機(jī)構(gòu)有主動(dòng)的心態(tài)去開展項(xiàng)目融資,考慮的首要問題還是如何進(jìn)行自身風(fēng)險(xiǎn)防范。譬如,如果項(xiàng)目屬國家層級(jí),項(xiàng)目用地由中央政府劃撥,項(xiàng)目用地又可用于抵押等,這樣的項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目融資的可能性就大大增加;相反,如果項(xiàng)目層級(jí)較低,項(xiàng)目中政府承諾不確定性較大,金融機(jī)構(gòu)在推進(jìn)項(xiàng)目融資上要么提高融資條件,譬如,提高項(xiàng)目融資的信用擔(dān)保,或增加項(xiàng)目償還融資的保險(xiǎn)條款,使項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)在其可控制的范圍,要么就放棄進(jìn)行項(xiàng)目融資。金融機(jī)構(gòu)有時(shí)寧愿為項(xiàng)目發(fā)起者開展項(xiàng)目安排中長期貸款,也不會(huì)積極考慮進(jìn)行項(xiàng)目融資等金融工具的創(chuàng)新,正是他們?nèi)狈?xiàng)目融資人才,對項(xiàng)目融資前景缺乏信心的集中體現(xiàn)。

  應(yīng)加快金融機(jī)構(gòu)項(xiàng)目融資人才的培養(yǎng),為推進(jìn)我國項(xiàng)目融資發(fā)展奠定人才基礎(chǔ),進(jìn)一步增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)對項(xiàng)目融資的信心;各金融機(jī)構(gòu)應(yīng)逐步建立有自身特點(diǎn)的項(xiàng)目融資實(shí)施辦法,積極探索項(xiàng)目融資管理的方式方法,促進(jìn)項(xiàng)目融資創(chuàng)新,為國家層面建立項(xiàng)目融資法律法規(guī)積累必要的素材,促進(jìn)我國項(xiàng)目融資立法的進(jìn)一步完善;同時(shí),應(yīng)積極開展項(xiàng)目融資保險(xiǎn)業(yè)務(wù),積極探索項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理模式,降低項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn),提高項(xiàng)目融資效率。

  降低項(xiàng)目融資成本, 增進(jìn)企業(yè)主動(dòng)性, 我國金融機(jī)構(gòu)多以項(xiàng)目為標(biāo)的向企業(yè)發(fā)放貸款,從表面看是向項(xiàng)目本身發(fā)放貸款,實(shí)質(zhì)是向企業(yè)發(fā)放貸款。這種情況下,貸款人所看重的是借款人的信用、經(jīng)營情況、資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負(fù)債程度等,而不是他所發(fā)起項(xiàng)目的經(jīng)營成敗。這種為項(xiàng)目進(jìn)行的具有無限追索形式的“項(xiàng)目融資”存在諸多弊端:貸款提高了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率,從而影響了企業(yè)再融資的能力;延期付款導(dǎo)致大量的應(yīng)收賬款,不利于公司的資金流動(dòng)性。

  實(shí)際上,項(xiàng)目融資本質(zhì)上應(yīng)是項(xiàng)目發(fā)起企業(yè)的表外業(yè)務(wù),是企業(yè)的或有負(fù)債,并承擔(dān)有限責(zé)任,而為項(xiàng)目進(jìn)行的企業(yè)貸款安排使得為項(xiàng)目進(jìn)行的融資變成了企業(yè)的實(shí)際負(fù)債,不僅無法切割項(xiàng)目公司與作為項(xiàng)目發(fā)起者企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系,更加大了項(xiàng)目發(fā)起者的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),最終直接增加了項(xiàng)目發(fā)起企業(yè)的成本。

  事實(shí)上,作為真正的項(xiàng)目融資,一般是以項(xiàng)目公司資產(chǎn)加上項(xiàng)目自身未來現(xiàn)金流作為償還項(xiàng)目所融資金的擔(dān)保標(biāo)的,項(xiàng)目公司資產(chǎn)既定的情況下,如果能夠充分考慮信用風(fēng)險(xiǎn)、完工風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)等重要因素,正確、客觀地測算出項(xiàng)目未來現(xiàn)金流,該測算結(jié)果又能夠獲得金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)可,那么,開展項(xiàng)目融資將能夠合理規(guī)劃企業(yè)財(cái)務(wù),在降低企業(yè)表內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),降低企業(yè)財(cái)務(wù)成本,降低項(xiàng)目融資成本。

  實(shí)踐中,出于保護(hù)自身利益,項(xiàng)目未來現(xiàn)金流評(píng)估機(jī)構(gòu)一般會(huì)要求項(xiàng)目發(fā)起企業(yè)提供會(huì)計(jì)師事務(wù)所的詳細(xì)審計(jì)檢查結(jié)論,律師事務(wù)所盡職調(diào)查結(jié)論,項(xiàng)目可行性分析,包括環(huán)境評(píng)估等相關(guān)報(bào)告。在相關(guān)市場部完善的情況下,這些報(bào)告的獲得也就意味著更高的成本,對于作為項(xiàng)目發(fā)起者的中小企業(yè)而言上述費(fèi)用將是一筆不小的開支。面對高昂的費(fèi)用,更多的項(xiàng)目發(fā)起者將會(huì)選擇放棄,因?yàn)閺呢?cái)務(wù)的角度看是不經(jīng)濟(jì)的;同時(shí),企業(yè)缺乏相應(yīng)的項(xiàng)目融資管理人才,使得企業(yè)對項(xiàng)目融資更是諱莫如深,開展項(xiàng)目融資的積極性大打折扣。

  應(yīng)加快企業(yè)項(xiàng)目融資管理人才的培養(yǎng),使企業(yè)能夠正確認(rèn)識(shí)項(xiàng)目融資,對于建立企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目融資的信心有著積極的推動(dòng)作用;通過建立統(tǒng)一的項(xiàng)目評(píng)估標(biāo)準(zhǔn),在完善項(xiàng)目評(píng)估市場體系的同時(shí),進(jìn)一步降低項(xiàng)目融資成本,相信一定能夠提高企業(yè)參與項(xiàng)目融資的積極性。

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