近年來，我國對外承包工程行業(yè)有了長足的進(jìn)步，企業(yè)競爭力顯著增強(qiáng)，業(yè)務(wù)范圍迅速拓展，承包方式也趨于多樣化，技術(shù)含量明顯提高，但我們也應(yīng)當(dāng)清醒地認(rèn)識到，我國對外承包工程業(yè)是在低起點(diǎn)上發(fā)展起來的，與發(fā)達(dá)國家企業(yè)相比仍有很大距離，尤其是融資難、擔(dān)保難、渠道單一、資金規(guī)模小，成為我國企業(yè)對外開拓國際承包工程市場的主要制約因素。融資瓶頸問題的產(chǎn)生不僅源于我國承包工程企業(yè)的自身實(shí)力、國家的政策，而且還與企業(yè)的管理模式、管理體制和管理水平息息相關(guān)。

　　我國對外承包工程企業(yè)融資面臨的主要問題和障礙由于我國對外承包工程企業(yè)自身的實(shí)力不足和金融支持體系的不完善，致使在融資上面臨著較多問題和障礙，具體表現(xiàn)為以下5個(gè)方面：

　�。ㄒ唬┪覈鴮ν獬邪�工程

    企業(yè)的總資產(chǎn)規(guī)模小，融資能力差我國的對外承包工程企業(yè)起步較晚，規(guī)模無法與發(fā)達(dá)國家的承包工程企業(yè)相比，自然在資金實(shí)力上也相去甚遠(yuǎn)，導(dǎo)致其借貸能力有限，企業(yè)發(fā)展受到制約。

　�。ǘ�）我國出口信貸和出口信用

    保險(xiǎn)制度發(fā)展還不成熟，限制了我國對外承包工程企業(yè)與外國同行的競爭我國的傳統(tǒng)出口市場主要為非洲、亞洲和南美洲的發(fā)展中國家，其政治、金融和商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)都較高。而我國出口信貸及出口信用保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力不如西方發(fā)達(dá)國家，對一些國家的承保條件要求過高，承保難；同時(shí)，保險(xiǎn)費(fèi)率較高，加重了中國對外承包工程企業(yè)的成本負(fù)擔(dān)，降低了我國對外承包工程企業(yè)的國際競爭力。

　�。ㄈ�）實(shí)際融資渠道單一，過分依賴出口

    賣方信貸融資自上世紀(jì)90年代以來，我國的對外承包工程公司開始以帶資承包的方式更多地參與國際承包工程市場的競爭。目前，我國對外承包工程企業(yè)主要依靠出口賣方信貸為國外大型工程項(xiàng)目融資，取得了一定的市場份額。但利用出口賣方信貸融資開拓國際承包工程市場，將給我國企業(yè)帶來4個(gè)不利之處：

　　第一、此類貸款勢必以負(fù)債的形式表現(xiàn)在企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表中，提高了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，從而影響了企業(yè)再融資的能力；

　　第二、在國際工程合同中，出口賣方信貸融資條件一般與延期付款合同條件相對應(yīng)，因此我國對外承包工程企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上將顯示大量的應(yīng)收帳款，不利于公司的資金流動性；

　　第三、隨著中國加入WTO，金融市場將日益開放，我國的對外承包工程企業(yè)將很快直接面對匯率風(fēng)險(xiǎn)。匯率的變動，很可能在一夜之間將一個(gè)贏利的項(xiàng)目變?yōu)橐粋�(gè)虧損的項(xiàng)目；

　　第四、一個(gè)項(xiàng)目失敗將可能直接導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營困難，甚至破產(chǎn)。

　　利用項(xiàng)目融資方式進(jìn)一步開拓國際工程承包市場隨著我國企業(yè)在國際工程承包市場份額的擴(kuò)大，為幫助我國的對外承包工程企業(yè)盡快突破融資瓶頸，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，應(yīng)盡早思考采用新的途徑擴(kuò)大融資渠道，尤其是應(yīng)積極探討國際工程承包市場所通行的項(xiàng)目融資方式。

　�。ㄒ唬╉�(xiàng)目融資的定義
    項(xiàng)目融資是“為一個(gè)特定的經(jīng)濟(jì)實(shí)體安排的融資，其貸款人在最初考慮安排貸款時(shí)，滿足于使用該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的現(xiàn)金流量和收益作為償還貸款的資金來源，并且滿足于使用該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的資產(chǎn)作為貸款的安全保障”。因此，項(xiàng)目融資用來保證貸款償還的首要來源被限制在項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)收益——項(xiàng)目未來的現(xiàn)金流量和項(xiàng)目本身的資產(chǎn)價(jià)值，而不像傳統(tǒng)的公司融資（Corporate Finance）方式那樣，依賴項(xiàng)目發(fā)起人（Sponsor）或投資人自身的資信（Credit）。即項(xiàng)目融資的還款來自于未來項(xiàng)目收益。

　　（二）項(xiàng)目融資的主要特點(diǎn)

    1、有限追索追索是指在借款人未按期償還債務(wù)時(shí)，貸款人要求借款人以除抵押資產(chǎn)以外的其他資產(chǎn)償還債務(wù)的權(quán)力。項(xiàng)目融資中，貸款人可以在貸款的某個(gè)特定階段（如項(xiàng)目的建設(shè)期）對借款人實(shí)行追索，或者在一個(gè)規(guī)定的范圍內(nèi)（包括金額和形式的限制）對借款人實(shí)行追索。除此之外，項(xiàng)目出現(xiàn)任何問題，貸款人均不能追索到借款人除該項(xiàng)目資產(chǎn)、現(xiàn)金流量以及所承擔(dān)的義務(wù)范圍之外的任何形式的財(cái)產(chǎn)，即有限追索。

　　2、融資渠道多元化

    項(xiàng)目融資之所以適合于大型工程項(xiàng)目的建設(shè)開發(fā)，正是因?yàn)樗�具有多元化的資金籌措渠道，包括有限追索性的項(xiàng)目貸款、發(fā)行項(xiàng)目債券、政府貸款、多邊金融機(jī)構(gòu)貸款以及出口信貸等。

　　3、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)

    對于項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營中可能發(fā)生的各種風(fēng)險(xiǎn)，以合同形式在項(xiàng)目發(fā)起人（投資者）、貸款人、工程承包公司等項(xiàng)目相關(guān)方（Project Stake- holder）之間進(jìn)行分擔(dān)。在項(xiàng)目融資中，將各類風(fēng)險(xiǎn)具體化，以合同形式明確規(guī)定各當(dāng)事人承擔(dān)多大程度的風(fēng)險(xiǎn)，用何種方式來承擔(dān)。以項(xiàng)目合同、融資合同、項(xiàng)目未來產(chǎn)品的銷售合同、擔(dān)保、支持文件作為風(fēng)險(xiǎn)控制的實(shí)現(xiàn)形式，貫穿于整個(gè)項(xiàng)目周期，彼此銜接，使風(fēng)險(xiǎn)得以規(guī)避、分擔(dān)。

　�。ㄈ�）項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)分析

　　1、建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)（完工風(fēng)險(xiǎn)）

　　項(xiàng)目的建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)是工程項(xiàng)目中所面臨的最主要的風(fēng)險(xiǎn)，是項(xiàng)目融資的核心風(fēng)險(xiǎn)之一。主要是指項(xiàng)目不能按照預(yù)定的目標(biāo)按時(shí)、按量、按質(zhì)地投入生產(chǎn)、營運(yùn)。表現(xiàn)形式主要為：項(xiàng)目建設(shè)期的拖延；項(xiàng)目建設(shè)成本的超支；或者達(dá)不到設(shè)計(jì)要求的技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)；甚至由于資金、技術(shù)或者由于其他不可控的外部因素而完全放棄項(xiàng)目。

　　項(xiàng)目出現(xiàn)建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)將造成的直接后果是投資成本的增加，項(xiàng)目不能產(chǎn)生預(yù)期的現(xiàn)金流量，從而影響了銀行貸款的如期歸還。

　　2、能源和原材料供應(yīng)

    風(fēng)險(xiǎn)指的是供應(yīng)的可靠性和供應(yīng)價(jià)格。能源和原材料的供應(yīng)將直接影響預(yù)期收益的實(shí)現(xiàn)。

　　3、生產(chǎn)營運(yùn)、管理風(fēng)險(xiǎn)

    主要是指由于生產(chǎn)經(jīng)營管理能力的原因，影響到項(xiàng)目生產(chǎn)效率的提高、產(chǎn)品質(zhì)量的控制、生產(chǎn)成本的控制等。在項(xiàng)目試生產(chǎn)和生產(chǎn)運(yùn)行階段存在的技術(shù)、資源儲量、原材料供應(yīng)、運(yùn)營等風(fēng)險(xiǎn)因素的總稱。

　　項(xiàng)目主要的投資者是否在行業(yè)中具有成功的運(yùn)行管理經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)是評判項(xiàng)目經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)大小的一個(gè)主要指標(biāo)。如果項(xiàng)目的投資者缺乏這方面的經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)要求將項(xiàng)目的運(yùn)行管理發(fā)包給行業(yè)中有經(jīng)驗(yàn)的運(yùn)行管理商，并簽訂相應(yīng)的“運(yùn)行管理合同”（O&M）。

　　4、產(chǎn)品市場風(fēng)險(xiǎn)

    主要是指項(xiàng)目生產(chǎn)的最終產(chǎn)品或者提供的服務(wù)，所面臨的市場銷售風(fēng)險(xiǎn)、銷售價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)品銷售量及銷售價(jià)格是否與預(yù)期相符將直接影響項(xiàng)目收益。對此，貸款銀行可能會要求借款人設(shè)立“共管帳戶”，即將產(chǎn)品購買人支付的銷售款只能支付到該監(jiān)管帳戶，產(chǎn)品銷售收入受到貸款銀行的監(jiān)管，在滿足生產(chǎn)營運(yùn)商正常的運(yùn)行管理支出之外，產(chǎn)品銷售收入產(chǎn)生的現(xiàn)金流量優(yōu)先用于歸還銀行長期貸款。

　　5、金融風(fēng)險(xiǎn)

    主要包括利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。貸款利率的變化將影響到項(xiàng)目的盈利能力及貸款償還能力。對于此類風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)更多地咨詢銀行，尋求銀行的金融服務(wù)，利用多種金融工具降低金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　6、國別風(fēng)險(xiǎn)包括項(xiàng)目

    國政府政策法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、稅收風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)及外交風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)盡可能多地在可行性研究時(shí)予以充分的考慮。

　　7、信用風(fēng)險(xiǎn)

    有限追索的項(xiàng)目融資是依靠有效的信用擔(dān)保結(jié)構(gòu)支撐的，各個(gè)保證結(jié)構(gòu)的參與者能否按照合同文件履行其職責(zé)，在必要的時(shí)候提供其應(yīng)承擔(dān)的信用保證，就構(gòu)成信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　8、政治風(fēng)險(xiǎn)

    政治風(fēng)險(xiǎn)是指因東道國的政治原因而可能導(dǎo)致項(xiàng)目失敗、信用結(jié)構(gòu)改變以及項(xiàng)目償債能力發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)。一類表現(xiàn)為國家風(fēng)險(xiǎn)，如項(xiàng)目被征用或國有化；另一類表現(xiàn)為政治、經(jīng)濟(jì)政策的不穩(wěn)定，如：稅收制度改變、關(guān)稅調(diào)整等。

　　項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)防范的主要措施

    （一）加強(qiáng)項(xiàng)目考察工作

    由于國際工程市場中項(xiàng)目的復(fù)雜性，給項(xiàng)目選擇工作提出了更高的要求。國外項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)防范的基礎(chǔ)是考察，因此考察必須細(xì)致、深入、全面，任何一個(gè)環(huán)節(jié)的疏漏都可能導(dǎo)致項(xiàng)目失敗，造成資產(chǎn)和信貸的風(fēng)險(xiǎn)。而要全面客觀地編制可行性研究報(bào)告，必須加強(qiáng)項(xiàng)目的可行性考察和專業(yè)考察，只有在保證基礎(chǔ)資料和數(shù)據(jù)的可行性、準(zhǔn)確性、全面性的基礎(chǔ)上，才具備審核其經(jīng)濟(jì)效益及財(cái)務(wù)分析準(zhǔn)確性的條件。

　　建議聘請相關(guān)行業(yè)的甲級勘察設(shè)計(jì)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、專業(yè)律師等共同參與考察。通過實(shí)地調(diào)查，在盡可能搜集詳實(shí)的經(jīng)濟(jì)、技術(shù)資料的基礎(chǔ)上，對項(xiàng)目的投資必要性、技術(shù)適用性、經(jīng)濟(jì)合理性、建設(shè)可行性、項(xiàng)目場址、建設(shè)規(guī)模、建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)品方案、工藝流程、設(shè)備材料選型合理性、產(chǎn)品銷售渠道等方面進(jìn)行論證，并分析項(xiàng)目的社會及經(jīng)濟(jì)效益、投資回收年限和融資的可行性等。

　�。ǘ�）進(jìn)一步規(guī)范可行性研究報(bào)告的編制

    可行性研究報(bào)告的編制單位必須是相關(guān)行業(yè)具有甲級資質(zhì)的設(shè)計(jì)院，內(nèi)容主要包括：項(xiàng)目背景和歷史情況，投資必要性，研究工作的依據(jù)和范圍，產(chǎn)品需求預(yù)測、銷售渠道和擬建項(xiàng)目規(guī)模，資源、地址方案，公用工程和輔助工程，方案設(shè)計(jì)，環(huán)境保護(hù)，企業(yè)組織、勞動定員和人員培訓(xùn)，勞動保護(hù)和安全措施，項(xiàng)目實(shí)施規(guī)劃，投資、生產(chǎn)成本估算，資金籌措，財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)分析及社會效益評價(jià)，融資安排和結(jié)論等部分。

　�。ㄈ�）充分爭取

    當(dāng)?shù)卣�府給予優(yōu)惠政策為了吸引外資，發(fā)展中國家往往會對重大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目在稅收、外匯管制、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)和轉(zhuǎn)讓條件等方面給予多項(xiàng)優(yōu)惠政策。這就要求我們的企業(yè)加強(qiáng)與我駐外使館的溝通，利用各種可能，充分爭取政府給予更多的優(yōu)惠政策，選擇項(xiàng)目的最優(yōu)方案，以降低項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。

　　（四）加強(qiáng)與歐美發(fā)達(dá)國家企業(yè)的合作

    歐美發(fā)達(dá)國家的大型工程公司在項(xiàng)目融資方面有著豐富的經(jīng)驗(yàn)，擁有一批業(yè)務(wù)精通的專業(yè)人才，而且發(fā)展中國家的法律法規(guī)往往源于殖民國家法律體系，所以發(fā)達(dá)國家對于其法律法規(guī)的研究比較深入（如法國與法語系非洲國家，英國與前英殖民地國家），與他們合作可以使中國企業(yè)在一定程度上減少法律風(fēng)險(xiǎn)，提高項(xiàng)目運(yùn)作、管理水平。加強(qiáng)與歐美發(fā)達(dá)國家大型公司的合作，將有利于我國企業(yè)以最快的方式介入此領(lǐng)域。

　�。ㄎ澹┰陧�(xiàng)目融資方面

    考慮多渠道、多途徑募集項(xiàng)目的融資成本直接關(guān)系到項(xiàng)目的總成本，因此應(yīng)開拓思路，敢于創(chuàng)新，在與金融機(jī)構(gòu)保持充分交流溝通的基礎(chǔ)上，利用各種不同金融產(chǎn)品的優(yōu)勢進(jìn)行組合，降低融資成本和負(fù)債水平，控制財(cái)務(wù)費(fèi)用的支出和融資風(fēng)險(xiǎn)，保證以最小的代價(jià)獲取最大的利益。要達(dá)到上述目的，必須對國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)、優(yōu)勢、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、工作程序等有比較充分的了解、研究，才能在需要時(shí)得到符合項(xiàng)目所需要的融資條件。

　�。�六）運(yùn)營

    管理人員及早介入項(xiàng)目由于項(xiàng)目建成后，建設(shè)方還需對項(xiàng)目進(jìn)行多年的運(yùn)營管理，通過項(xiàng)目收益才能回收建設(shè)成本并獲得一定的經(jīng)濟(jì)效益，所以項(xiàng)目高質(zhì)量地建成投入運(yùn)營只是成功的開始，運(yùn)營管理至關(guān)重要。為此，投資方不僅要聘請相關(guān)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富的人員參與運(yùn)營管理，而且運(yùn)營管理人員隊(duì)伍必須及早構(gòu)建，并應(yīng)參與、了解項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、建設(shè)和驗(yàn)收情況，以保證其了解項(xiàng)目的全面情況，并根據(jù)運(yùn)營管理流程的需要提出合理的咨詢意見，使得項(xiàng)目建設(shè)的始終都貫徹運(yùn)營管理的理念，更符合效益的需求。

　�。ㄆ撸┙柚�項(xiàng)目融資顧問的作用

    項(xiàng)目融資顧問（Financial Advisory）的基本作用之一就是對項(xiàng)目做財(cái)務(wù)及融資方面的研究和分析（主要包括對項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和結(jié)構(gòu)、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和職責(zé)有關(guān)各方的合理分擔(dān)、收費(fèi)（銷售）結(jié)構(gòu)和水準(zhǔn)、項(xiàng)目可融資性和有關(guān)各方所帶來的回報(bào)等），并在此基礎(chǔ)上對融資模式、渠道、結(jié)構(gòu)及財(cái)務(wù)安排等各方面提出建議，制訂出融資計(jì)劃并組織執(zhí)行（包括準(zhǔn)備大量的合同、法律、保險(xiǎn)等文件），直至有關(guān)預(yù)計(jì)的項(xiàng)目資金全部到位。

　　在項(xiàng)目特許權(quán)采取競爭性投標(biāo)的情況下，融資顧問還可以幫助準(zhǔn)備招標(biāo)文件、運(yùn)做招標(biāo)答疑等。由于項(xiàng)目有關(guān)各方各有其自身利益和目的，相互之間往往還有沖突，項(xiàng)目融資顧問的參與還能起到聯(lián)系、協(xié)調(diào)的作用，促使各方就利益和風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)達(dá)成妥協(xié)和一致意見，最終成功完成項(xiàng)目的開發(fā)和融資。

　　目前，由于我國缺乏項(xiàng)目融資方面的專業(yè)人才，更沒有熟悉這一領(lǐng)域的投資銀行，因此，我國對外承包工程企業(yè)應(yīng)盡快同西方知名的投資銀行（例如法國東方匯里銀行、JP摩根等）建立合作伙伴關(guān)系，學(xué)習(xí)他們在項(xiàng)目融資方面的經(jīng)驗(yàn)。

　　結(jié)論

    項(xiàng)目融資的多元融資和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)優(yōu)勢，既能滿足我國對外承包工程企業(yè)的融資需要，也適合我國國內(nèi)主要承包工程市場的特點(diǎn)，因此它是適合于我國承包工程業(yè)的一種融資方式。隨著國內(nèi)外承包工程市場的發(fā)展和變化，項(xiàng)目融資已成為我國承包工程企業(yè)的現(xiàn)實(shí)和必然選擇。我國對外承包工程企業(yè)應(yīng)學(xué)習(xí)和掌握項(xiàng)目融資理論，借鑒國內(nèi)外項(xiàng)目融資實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，不斷提高融資能力，進(jìn)一步加強(qiáng)在國際承包工程市場的競爭力。同時(shí)，我國政府和金融機(jī)構(gòu)也應(yīng)加強(qiáng)對項(xiàng)目融資及其風(fēng)險(xiǎn)防范的研究，積極探索新的渠道和管理模式，為對外承包工程企業(yè)提供更大的支持，以更好地貫徹“走出去”戰(zhàn)略。