項(xiàng)目投資的主要決策指標(biāo)有三個(gè)：凈現(xiàn)值（NPV）、內(nèi)部收益率（IRR）和盈利指數(shù)（PI）。

　　凈現(xiàn)值是將項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量（即現(xiàn)金流入減去現(xiàn)金流出），以行業(yè)投資的平均報(bào)酬率為貼現(xiàn)率折算所得出的價(jià)值之和。如果凈現(xiàn)值大于0，則說明從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，新增投資項(xiàng)目不僅能收回投資，而且還能帶來利潤(rùn)；如果凈現(xiàn)值小于0，則說明從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來看新增投資項(xiàng)目是無利可圖的。

　　內(nèi)部報(bào)酬率就是使上述凈現(xiàn)值等于零時(shí)的投資收益率。內(nèi)部收益率越高，說明其與行業(yè)投資平均收益水平的差別越大，即新增投資項(xiàng)目的獲利空間越大。換言之，內(nèi)部收益率越高，新增投資項(xiàng)目承受行業(yè)投資平均收益水平或市場(chǎng)利率上升的能力就越強(qiáng)。

　　盈利指數(shù)就是項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)壽命年限以內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值之和除以項(xiàng)目建設(shè)期各年凈現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值之和所得到的倍數(shù)，貼現(xiàn)率為行業(yè)的平均收益率。如果該值大于1，說明從現(xiàn)在來看，新增投資項(xiàng)目除能收回投資之外還能為企業(yè)帶來利潤(rùn)；如果小于1，則表明從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來看，新增投資項(xiàng)目是無利可圖的。

　　按照國(guó)內(nèi)目前的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，投資收益率指標(biāo)有兩種：投資利潤(rùn)率和投資利稅率：

　　投資利潤(rùn)率=年平均利潤(rùn)總額／投資總額×100%

　　投資利稅率=年平均利稅總額／投資總額×100%

　　其中：

　　年平均利潤(rùn)總額=年均產(chǎn)品收入-年均總成本-年均銷售稅金

　　年平均利稅總額=年均利潤(rùn)總額+年均銷售稅金+增值稅

　　鐘鼓樓所說的指標(biāo)是項(xiàng)目可行性分析中所提到的部分研究項(xiàng)目是否可行的一些決策指標(biāo)，這些指標(biāo)中，一般以NPV最為重要，IRR>行業(yè)平均收益水平有時(shí)并不能完全說明項(xiàng)目可行。以上僅適用于項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，對(duì)某些項(xiàng)目還得考察項(xiàng)目的國(guó)民經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。

　　以上是我在工作中的一點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，歡迎指正。

　　我一直在工程咨詢公司工作，根據(jù)我編制可行性研究報(bào)告的經(jīng)驗(yàn)，一個(gè)典型項(xiàng)目的技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)至少包括：

　�。�1）項(xiàng)目總資金（含建設(shè)投資、流動(dòng)資金、建設(shè)期利息等）；

　�。�2）內(nèi)部收益率（IRR）；

　�。�3）財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（NPV）；

　�。�4）投資利潤(rùn)率；

　�。�5）投資利稅率；

　�。�6）貸款償還期；

　�。�7）投資回收期。

　　在世界銀行和聯(lián)合國(guó)工發(fā)組織，考察項(xiàng)目可行如否的主要指標(biāo)是NPV和IRR，尤其以IRR更為重要。在多方案項(xiàng)目中，因?yàn)镹PV反映的是絕對(duì)值，對(duì)于初投資很大的項(xiàng)目方案可能NPV很大，但單位投資的效益不一定很好；IRR具有相對(duì)可比性，反映項(xiàng)目方案自身的收支相等時(shí)具有的回報(bào)率。我國(guó)在審批項(xiàng)目時(shí)，主要參看的財(cái)務(wù)指標(biāo)也是IRR和NPV，也是以稅后IRR為最重要的指標(biāo)（在資金約束條件下）。

　　當(dāng)然，以上主要介紹的是項(xiàng)目可研分析中采用的指標(biāo)。本論壇第一位朋友提到的關(guān)于考試經(jīng)常提到的問題見解如下：投資收益率又稱COST BENEFIT RATIO，考試中是指項(xiàng)目的收益（BENEFIT）必須大于成本，且它們的比值必須超過項(xiàng)目投資者（SPONSOR）預(yù)期的最低回報(bào)率。其中BENEFIT是項(xiàng)目的各年收益的折現(xiàn)值，COST是各年成本支出的折現(xiàn)值與初投資之和。

　　理論上，非純投資項(xiàng)目（如，項(xiàng)目實(shí)施過程中追加投資）確實(shí)存在樓上朋友所說的兩個(gè)或者兩個(gè)以上的解，或者干脆無解。雖然實(shí)際項(xiàng)目管理中這種情況出現(xiàn)極少，但即使出現(xiàn)，也有辦法，最簡(jiǎn)單的就是此時(shí)以NPV為主要決策指標(biāo)（尤其是單一方案的項(xiàng)目）。

　　問題的關(guān)鍵是：采用NPV作為決策指標(biāo)時(shí)，其折現(xiàn)率取多少？很多咨詢公司或設(shè)計(jì)院盲目地采用《建設(shè)項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法與參數(shù)》（第二版）中的社會(huì)基準(zhǔn)折現(xiàn)率12%，這是沒有道理的，而且從1993年到現(xiàn)在，8年過去了，社會(huì)基準(zhǔn)折現(xiàn)率12%本身也不合理。

　　不少單位采用長(zhǎng)期貸款利率＋幾個(gè)百分點(diǎn)作為基準(zhǔn)折現(xiàn)率，也是缺乏根據(jù)的。

　　基于此，國(guó)家計(jì)委和建設(shè)部決定重新修訂《建設(shè)項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法與參數(shù)》，亦稱第三版。本人有幸參加了其中的子課題《投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)參數(shù)測(cè)算方法研究》，該課題已近結(jié)束，得到了國(guó)家計(jì)委和建設(shè)部的充分認(rèn)可，估計(jì)將來的第三版將采用該課題主要思想。

　　本課題研究的最重要參數(shù)就是基準(zhǔn)財(cái)務(wù)折現(xiàn)率。

　　本人和本課題組認(rèn)為，基準(zhǔn)財(cái)務(wù)折現(xiàn)率確定方法很多。我國(guó)宜主要采用國(guó)際上通用的資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定基準(zhǔn)折現(xiàn)率。即，將項(xiàng)目的自有資金成本和負(fù)債資金成本加權(quán)獲取基準(zhǔn)折現(xiàn)率。

　　其中，負(fù)債資金成本為稅后貸款利率；自有資金成本需與社會(huì)平均資金成本比較，還涉及行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β。

　　此外，確定基準(zhǔn)收益率還有一些其他簡(jiǎn)單方法，如德爾菲（Delphi）方法。本人曾采用德爾菲（Delphi）確定了幾十個(gè)行業(yè)的基準(zhǔn)收益率，效果也不錯(cuò)，也得到了很多行業(yè)專家的認(rèn)可。以后有機(jī)會(huì)，我會(huì)介紹我的案例：如何利用德爾菲（Delphi）方法確定基準(zhǔn)收益率。