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金融危機(jī)下企業(yè)失敗成因分析

2010-04-16 13:57    【  【打印】【我要糾錯(cuò)】

  摘要:伴隨著金融危機(jī)的到來(lái),全球經(jīng)濟(jì)衰退,實(shí)體經(jīng)濟(jì)在此次金融海嘯中也身受重創(chuàng),大批企業(yè)未能挺過(guò)這次風(fēng)暴的洗禮,而面臨破產(chǎn)和倒閉的威脅。文章以金融危機(jī)為背景分析了香港上市公司佑威失敗的原因,并闡述了佑威的失敗對(duì)其他企業(yè)的借鑒作用。

  關(guān)鍵詞:金融海嘯;企業(yè)失敗;發(fā)展戰(zhàn)略;公司治理

  一、引言

  到目前為止,學(xué)術(shù)界對(duì)企業(yè)失敗沒(méi)有統(tǒng)一的定義,但有很多相關(guān)的詞匯描述企業(yè)失敗這樣一種狀態(tài)或結(jié)果。企業(yè)破產(chǎn)是企業(yè)失敗無(wú)可爭(zhēng)議的形式,其他相關(guān)的詞匯包括財(cái)務(wù)困境、企業(yè)困境、財(cái)務(wù)危機(jī)、企業(yè)虧損等。綜合相關(guān)學(xué)者觀點(diǎn):企業(yè)失敗是指由于內(nèi)外部環(huán)境的變化,不能有效地進(jìn)行資源的合理配置,不能滿足企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)條件,從而在法律上和市場(chǎng)上被淘汰。

  解釋企業(yè)失敗和破產(chǎn)的規(guī)范性理論不多,總體上能夠被各方面的研究人員和企業(yè)界接受的理論主要為兩種:一是企業(yè)生存因素理論。企業(yè)的生存受到內(nèi)外因素的多重影響。如果各因素能適當(dāng)?shù)拇钆,企業(yè)生存的機(jī)會(huì)將會(huì)增大,并且可能會(huì)獲得良好的獲利空間。反之,企業(yè)的生存將無(wú)法保證。二是現(xiàn)金流量理論。Blum構(gòu)建的“現(xiàn)金流量模型”,以現(xiàn)金流量為指導(dǎo)理論,把企業(yè)看作為流動(dòng)性資產(chǎn)的蓄水池,以流動(dòng)性、獲利性和變異性3類指標(biāo)來(lái)建立模型。他認(rèn)為,當(dāng)有下列情形發(fā)生企業(yè)失敗的機(jī)率將會(huì)增加:蓄水池容量變小、流入量減少、流出量增加、流入量與流出量的變異量增加、該企業(yè)所屬的產(chǎn)業(yè)有逐漸趨于失敗的傾向。

  有關(guān)企業(yè)失敗原因的研究,影響企業(yè)失敗的因素復(fù)雜,相關(guān)學(xué)者對(duì)于企業(yè)失敗原因的結(jié)論不一,歸納起來(lái)主要有:一是企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的影響。二是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理因素的影響,企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)管理水平?jīng)Q定了企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力,決定了企業(yè)最終的生存,這是企業(yè)失敗研究中的重要內(nèi)容,通常通過(guò)企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)反映。三是企業(yè)內(nèi)部控制機(jī)制,這是企業(yè)業(yè)務(wù)運(yùn)作嚴(yán)格遵守國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)和行業(yè)監(jiān)管規(guī)則,守法經(jīng)營(yíng)、規(guī)范運(yùn)作的保證,也是企業(yè)防范和化解經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),資產(chǎn)的安全完整,所有者權(quán)益不斷增長(zhǎng)的保障。四是公司治理機(jī)制,公司治理機(jī)制會(huì)在很大程度上影響到企業(yè)最終的成敗。五是經(jīng)濟(jì)政策和國(guó)家法規(guī)的影響。

  二、佑威簡(jiǎn)介

  1983年,佑威在香港開(kāi)設(shè)自己的第一家服裝零售店,1994年在廣東省建立生產(chǎn)中心及內(nèi)地總部,隨后在上海、武漢、南昌等地分別成立分公司。2000年11月在香港主板上市的佑威國(guó)際在內(nèi)地專賣店遍布全國(guó)18個(gè)省份,覆蓋92個(gè)城市。從2007年9月開(kāi)始,公司更加積極擴(kuò)展香港的零售店網(wǎng)絡(luò),從64家增加至95家,內(nèi)地的銷售終端數(shù)也由去年的460家增加到516家。2008年9月初公司曾計(jì)劃股本重組,希望籌得2.3億港元作為營(yíng)運(yùn)資金,但在9月17日被停牌時(shí)基金洗倉(cāng),股價(jià)暴跌超過(guò)50%,隨即被銀行催繳欠款,加上金融市場(chǎng)不景氣,集資計(jì)劃流產(chǎn)。佑威國(guó)際被迫宣布無(wú)力償還8.5億多港元的銀行貸款,實(shí)際總負(fù)債達(dá)到12億港元。2008年10月6日,被債權(quán)銀行申請(qǐng)清盤。挺過(guò)了1997年亞洲金融風(fēng)暴,挺過(guò)了2003年SARS危機(jī),卻沒(méi)有戰(zhàn)勝這一輪全球金融海嘯,佑威成為香港又一家因“無(wú)力償還貸款”而宣布倒閉的上市公司。

  三、佑威失敗癥候與初步診斷

  為了更好地了解佑威的經(jīng)營(yíng)情況,本文截取佑威2000年上市以來(lái)的年報(bào)對(duì)其進(jìn)行分析(由于篇幅限制相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析具體數(shù)據(jù)在文章中未列出)。

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  對(duì)于盈利能力,本文選取了反映股東投入資金獲利能力的指標(biāo)股東回報(bào)率和反映全部資產(chǎn)利用效益的指標(biāo)資產(chǎn)回報(bào)率以及銷售回報(bào)率。

  佑威2000年上市,該年年報(bào)顯示權(quán)益回報(bào)率高達(dá)83.60%,之后呈急劇下降趨勢(shì),其原因可能是2000年企業(yè)為了上市,為此創(chuàng)造了高的權(quán)益回報(bào)率。上市后新股東的進(jìn)入導(dǎo)致股東權(quán)益的增加,但是企業(yè)盈利并未因此成比例增加,最終導(dǎo)致股東權(quán)益回報(bào)率總體不斷下降,2008年達(dá)到歷史新低,僅為3.77。權(quán)益回報(bào)率波動(dòng)幅度很大,經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定。資產(chǎn)回報(bào)率也逐年下降,除2003年下降幅度很大外,2008年下降幅度也高達(dá)61%,可能是由于公司資產(chǎn)利用或成本控制發(fā)生了問(wèn)題。此外,在分析年間,企業(yè)的銷售收入雖是呈不斷上升趨勢(shì)的,但是因銷售成本的更快增長(zhǎng),銷售回報(bào)率的總體呈下降趨勢(shì),在2003年和2008年僅為3.74%和2.82%。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)回報(bào)率不高,且波動(dòng)幅度較大,經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定,風(fēng)險(xiǎn)較大。這可能是由于不正常的大幅度降價(jià)或是銷售成本的大幅提升造成的。

 。ǘI(yíng)運(yùn)能力分析

  佑威資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率總體上呈下降趨勢(shì),值得關(guān)注的是其應(yīng)收賬款不但數(shù)額巨大,占流動(dòng)資產(chǎn)比重逐年上升,說(shuō)明大量的資金被占用在應(yīng)收項(xiàng)目上,一旦收款出現(xiàn)問(wèn)題,將大大增加企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難。2005-2008年佑威存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降,這或者說(shuō)明產(chǎn)品銷售上可能出了問(wèn)題,或是存貨質(zhì)量上出現(xiàn)了問(wèn)題,或是改變了營(yíng)銷策略。企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力呈逐年下降趨勢(shì)。

  (三)償債能力分析

  從佑威國(guó)際的負(fù)債情況來(lái)看,其負(fù)債數(shù)額巨大,且呈逐年上升。因其行業(yè)特點(diǎn),主要負(fù)債來(lái)自于流動(dòng)負(fù)債,其短期償債壓力較大,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。如前所述,正是由于銀行追討將近12億元的債務(wù)而使其陷入倒閉的困境。

  (四)行業(yè)比校分析

  要了解佑威國(guó)際的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果,有必要將其放在整個(gè)行業(yè)的大環(huán)境中進(jìn)行比較分析。比較對(duì)象是香港14家上市服裝連鎖店。從行業(yè)環(huán)境來(lái)看,休閑服飾的成本非常透明,各個(gè)牌子之間在價(jià)格上可以騰挪的空間很小,最重要的就是看誰(shuí)能夠把管理跟上來(lái),把營(yíng)銷質(zhì)量提上去。行業(yè)資深人士李飛躍認(rèn)為,現(xiàn)在的市場(chǎng)已經(jīng)處于一個(gè)飽和狀態(tài),休閑服飾類產(chǎn)品已處于同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代,佑威的品牌形象與店面形象缺少創(chuàng)新也為破產(chǎn)埋下伏筆。

  行業(yè)對(duì)比分析得出,佑威的經(jīng)營(yíng)效率總體上低于行業(yè)平均水平,一些指標(biāo)處于行業(yè)較低值,佑威本來(lái)在行業(yè)中就缺乏競(jìng)爭(zhēng)力,現(xiàn)每況愈下的業(yè)績(jī)情況更加劇了與行業(yè)的差距,其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)存在嚴(yán)重問(wèn)題,企業(yè)早已走向失敗邊緣。佑威經(jīng)營(yíng)可以說(shuō)是“由于企業(yè)外部環(huán)境和內(nèi)部條件的不斷變化,不再能合理的配置資源,不再滿足正常運(yùn)營(yíng)條件,而被市場(chǎng)和法律淘汰。”這完全符合企業(yè)失敗的定義。

  四、佑威失敗原因剖析

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  以美國(guó)次級(jí)債為發(fā)端,一場(chǎng)規(guī)模空前的金融危機(jī)迅速席卷整個(gè)國(guó)際市場(chǎng),導(dǎo)致整個(gè)經(jīng)濟(jì)的下滑,人們的消費(fèi)信心明顯不足,需求持續(xù)低迷,國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā),香港銀根緊縮導(dǎo)致向企業(yè)追討巨額的債務(wù),拉起了佑威失敗的導(dǎo)火索。另外港幣采取的是緊盯美元的聯(lián)系匯率制度,根據(jù)香港金管局的決定,如果美元相對(duì)各亞洲貨幣顯著貶值,港幣匯率將在即期市場(chǎng)同步跟隨,在人民幣相對(duì)美元升值,美元持續(xù)貶值的情況下,港幣貶值的幅度就很大,這導(dǎo)致香港向內(nèi)地進(jìn)口商品的購(gòu)買成本將增加,佑威的服裝業(yè)務(wù)中,中國(guó)仍是整個(gè)集團(tuán)核心市場(chǎng),占整個(gè)服裝業(yè)務(wù)的37%左右,外貿(mào)業(yè)務(wù)占比54%,國(guó)內(nèi)出口比重大,受國(guó)際市場(chǎng)表現(xiàn)及外匯的變化影響較大。市場(chǎng)的不良表現(xiàn)和競(jìng)爭(zhēng)的加劇,在一定程度上導(dǎo)致了佑威盈利能力的降低。相關(guān)負(fù)責(zé)人將企業(yè)陷入困境歸因于金融危機(jī),銀行追討債務(wù),無(wú)力償還債務(wù)而遭遇倒閉。另外,相關(guān)環(huán)保政策的出臺(tái)導(dǎo)致企業(yè)納米紡織基地的資產(chǎn)大幅減值,其實(shí)這些僅僅只是佑威失敗的表象,佑威失敗有其內(nèi)在的原因。

  (二)佑威失敗的內(nèi)部原因

  1、公司戰(zhàn)略失敗。長(zhǎng)期關(guān)注零售連鎖行業(yè)的深圳賽馬投資總裁劉冰云表示,零售連鎖行業(yè)必須保持足夠的現(xiàn)金流才能維持其高速正常運(yùn)轉(zhuǎn),而當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期下行的時(shí)候,必須有足夠的“糧草”。“如果你把錢過(guò)多地用于擴(kuò)張,再遇上需求不振,資金鏈很容易斷掉而遭受滅頂之災(zāi)”。隨著金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及消費(fèi)心理的侵蝕,外部市場(chǎng)的消化能力將逐步萎縮,受外部環(huán)境等因素影響,加工貿(mào)易等附加值低的企業(yè)獲利空間明顯減少,企業(yè)訂單明顯減少,在此背景下企業(yè)經(jīng)營(yíng)是實(shí)力的較量更是資金的較量,很多企業(yè)選擇了縮小經(jīng)營(yíng)規(guī)模來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),而佑威的擴(kuò)張策略并未因此而減緩,正是由于其“急功近利”和“冒進(jìn)”的發(fā)展戰(zhàn)略導(dǎo)致了最終失敗。一系列快速擴(kuò)張動(dòng)作導(dǎo)致其相關(guān)成本迅速提升,隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逐步惡化及國(guó)內(nèi)租金和工資上漲的成本壓力,佑威的盈利能力表現(xiàn)日趨差勁。在外部環(huán)境各種不利因素作用下,導(dǎo)致佑威最終陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。由上分析可知,佑威發(fā)展戰(zhàn)略制訂的錯(cuò)誤是其失敗的根本原因。

  2、佑威的法人治理結(jié)構(gòu)不完善。在現(xiàn)代公司中,公司的治理結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為股東會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理和監(jiān)事會(huì)。從產(chǎn)權(quán)關(guān)系上看,是一種縱向的財(cái)產(chǎn)負(fù)責(zé)關(guān)系。從職權(quán)關(guān)系上看,它們有各自不同的職權(quán)范圍,彼此間存在制約關(guān)系。這種縱向的財(cái)產(chǎn)關(guān)系與橫向的職權(quán)限定關(guān)系,構(gòu)成了整個(gè)公司內(nèi)部的約束機(jī)制。同時(shí),這種體制還將不同方面的利益關(guān)系統(tǒng)一在一個(gè)完整的利益機(jī)制下。公司治理的好壞決定了企業(yè)的生存。從佑威的治理結(jié)構(gòu)來(lái)看,董事會(huì)主席和行政總裁職位、執(zhí)行委員會(huì)主席職位由一人擔(dān)任,公司沒(méi)有設(shè)立專門的監(jiān)事會(huì),監(jiān)督職責(zé)由董事會(huì)擔(dān)任。這說(shuō)明公司治理結(jié)構(gòu)的安排存在問(wèn)題,沒(méi)有專門的監(jiān)督機(jī)制,董事會(huì)作為決策機(jī)構(gòu)同時(shí)擔(dān)任監(jiān)督角色,其權(quán)力過(guò)大,缺乏相應(yīng)的約束機(jī)制,董事會(huì)的決策效率與效果值得質(zhì)疑,主席和行政總裁由一人擔(dān)任,董事會(huì)主席及副主席存在關(guān)聯(lián)關(guān)系,都會(huì)導(dǎo)致權(quán)力過(guò)于集中,不利于企業(yè)正常監(jiān)督功能的發(fā)揮。佑威的失敗,公司治理結(jié)構(gòu)不合理是重要原因。

  3、企業(yè)內(nèi)部控制機(jī)制的缺陷。相關(guān)研究結(jié)果表明,內(nèi)部控制存在缺陷是導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗重要原因。佑威在內(nèi)部控制上存在很大缺陷,第一大股東梁鄂夫婦在公司中占據(jù)著控制地位,流通股份額少,外部力量對(duì)公司干涉較弱,佑威利用其經(jīng)營(yíng)自主權(quán)違背經(jīng)濟(jì)規(guī)律大額募集資金盲目投資擴(kuò)張。公司內(nèi)部控制失效,決策隨意,不顧資金緊張,沒(méi)有可行性論證,投巨資設(shè)立多個(gè)分公司、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)等。內(nèi)部控制的缺陷還在于沒(méi)有建立良好的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制,主要表現(xiàn)在企業(yè)忽略財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將大額短期債務(wù)投放于長(zhǎng)期投資項(xiàng)目,由于長(zhǎng)期投資項(xiàng)目見(jiàn)效慢,更為嚴(yán)重的是佑威投資的幾項(xiàng)長(zhǎng)期項(xiàng)目由于業(yè)績(jī)不佳和國(guó)家相關(guān)的政策限制并沒(méi)有發(fā)揮效益,最終只能停產(chǎn),資產(chǎn)大幅減值。

  五、結(jié)論及對(duì)警示作用

  綜上所述,金融危機(jī)引起的資金鏈的斷裂僅僅是佑威失敗的導(dǎo)火索。其本身經(jīng)營(yíng)管理的缺陷才是其失敗的真正原因。具體表現(xiàn)在戰(zhàn)略管理的失敗,治理結(jié)構(gòu)的不完善,公司內(nèi)部控制的失效以及風(fēng)險(xiǎn)管理的失敗。

  本文的重要意義在于對(duì)其他企業(yè)的經(jīng)營(yíng)提供借鑒:在金融海嘯中,不要盲目擴(kuò)張,要做好過(guò)冬準(zhǔn)備,把糧食備好,才是上策。擴(kuò)張?jiān)娇,資金受到外部的影響越大,很難從根本上把控風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)很容易陷入經(jīng)營(yíng)困境、財(cái)務(wù)困境中。為了保證能夠很好地度過(guò)金融危機(jī),企業(yè)必須保證暢通的資金來(lái)源渠道,更重要的是企業(yè)要真正建立符合現(xiàn)代企業(yè)制度的組織結(jié)構(gòu),不斷加強(qiáng)公司內(nèi)部治理,完善公司內(nèi)部控制,提高風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)。企業(yè)要時(shí)時(shí)把握市場(chǎng)變化的脈搏,根據(jù)市場(chǎng)表現(xiàn),不斷調(diào)整企業(yè)的戰(zhàn)略方法,不斷加強(qiáng)自身的管理水平,提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),使企業(yè)具備較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,才能在經(jīng)過(guò)了金融海嘯的洗禮之后更加茁壯成長(zhǎng)。

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